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(1)第一个问题就是应收账款。应收账款这个东西,实际上是盈利到现金流一个最最要命的不稳定性因素,很多企业盈利还可以,但就是折在应收账款的这个问题上,所以需要特别去关注。最典型的是某光伏企业,如果大家去研究过,它可能有行业的问题,整个光伏行业不行,但实际上,这些行业的问题在发债的时候,11年就已经表现出来了。11年整个行业已经不行了,多晶硅从几百块钱的高点下降到二、三十块钱的水平。但是这个债在它发行的时候,募集说明书里面专门讲,公司账面上盈利非常好看,毛利率还有20%多,19%、18%,但实际上行业已经不行了。它自己解释说它通过海外电站直销的模式,所以需求没有受到影响,卖得很好,毛利率还很高。但是这种情况有个巨大的问题就是只是记一个账,记到收入,记到盈利,但是它的钱并没有回笼,设备先白给了海外的这些电力开发商,所以背后是现金流的压力,应收账款增长非常快。那么最终也是这些应收账款出现了问题,通过大额计提海外应收账款坏账损失,把盈利一下子打回原形,12年毛利率变成负的30%,最近两年基本上在0附近,14年一季度又开始亏损,毛利率又开始为负。所以看这种企业的时候,如果行业都不好,一个企业说它很好,那么你一定要去仔细研究是什么原因,它解释的原因到底合不合理,有没有另外的猫腻。所以应收账款可能是一个隐藏着巨大问题的盈利和现金流的不稳定因素。这是你在分析EBITDA的时候需要重点考虑和关注的一个东西。

记者近日走访了农业银行和中信银行普惠金融部门,前者是国有大行,后者是股份制银行,但是有一个共同点,即均于去年年底达到央行普惠金融定向降准第二档标准,可谓普惠金融服务的“标兵”。聚沙成塔,非一日之功。“普惠金融并非一蹴而就。”中信银行普惠金融部负责人谷凌云介绍,普惠金融要靠创新业务模式、长期规划和时间沉淀,靠“恶补”必然会造成大规模不良。记者走访发现,这两家银行依靠方法创新和机制创新,“玩活”金融服务,让流动性顺利灌溉至民营和小微企业。

从盘口资金流向来看,主力资金净流入且龙虎榜净买入个股共有6只,其中永创智能、超频三、中电电机等个股资金净流入金额最大。净流入力度最大的个股有永创智能、云南城投、中电电机,净流入力度分别为40.68%、28.25%、25.80%。晓程科技连涨6天涨幅超六成

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大和发布报告称,中国中车(01766)今年下半年动车组的采购前景令人失望,故将今年动车组交付年增长预测由10%降至6%。不过,动力集中型动车组需求有可能回升。该行称,尽管集团表现自今年4月起不及其指引,但因新产品面世及成本节省得宜,预期2019-21年盈利年复合增长率达13%。

外部现金流好,内部的、外部的、财务的、非财务的,那么现在看外部的。外部现金流呢,股东支持、和政府的关系。过去我们讲企业的政府关系是个双刃剑,有政府背景业务比较多,业务比较稳定。但是呢,出了问题就会受到牵连。G公司的这种问题,实际上在分析的时候是非常难的,没办法去预测,但是出了问题往往是致命的。这里面也有一些区别,像G公司,对应于我们之前讲过的,就是说它的资产负债表的底线是非常好的。就是这个企业可能是一个“急”的问题导致的违约,把账收回来,把债务付出去,但是你看它的资产负债表,资产实际上是非常好的,关键应收账款,如果业务确实干了,而且是政府的应收账款的话呢,实际上最终收回的风险并不大,所以最后我们看是通过这个应收账款的变现兑付了短融。这就又回到刚才的资产负债表的底线问题。外部支持这块,有个很重要的一块就是如何看待这个银行外部授信。现在的很多分析报告里面,比较强调企业的外部授信给了多少,短融、中票这种东西都会披露。但这个东西要非常小心,银行的外部授信只有在企业正常经营的时候才有用;在企业出现了内部现金流枯竭的这种情况时,外部现金流大概率上也会枯竭,这是一个内生反馈的东西。一句话来总结:“银行永远是锦上添花、落井下石,银行从来不会雪中送炭。”;纽约金融博物馆里有一句名言:“A bank is a place that will lend you money if you canprove you don’t need it”,就是这个道理。授信协议,就是授信额度,是有一定法律约束力的,一般情况下你签个授信协议,不出大的问题都会给你放贷;但是这个症结出在“一般情况”,如果企业真正有问题的时候是不灵的,比如企业和银行签了授信协议,银行又发现你偏离了正常情况,那这个时候它可能就不会给你贷款,也不会承担法律责任(协议里有主动权约定)。所以授信协议要客观认识,这个东西不要认为它是一个很重要的东西,只是一个补充。而且有些授信在银行来讲都是虚的,比如授信框架协议基本上没什么意义,银行为了拉客户嘛,签个框架协议签个几百亿,实际用的时候再审批;另外一个很多授信,像保函、信用证啊,没有什么意义,因为保函这个东西是跟你业务走的,不是说给你带来流动性补充的东西。还有很多授信是实际上你看不到的,覆盖了很多条件的,比如说要交保证金,在什么情况下动用啊,但是这个东西募集说明书是不会给你披露的,这个地方要打个问号。流动性支持协议这个东西基本上不用讲了,大家基本上不用去考虑它。过去可能还有疑问,现在可能大家都有这个认识了。这个东西我很早就讲过,在银行就是一个非承诺性保函,是一种低风险业务,不用批的,支行可以自己开这个东西,真正到你要提款的时候,有很多要重新审批,它本身的条款里面也有很多附加条件,没有什么约束力。某光伏企业C就是出了这个问题,最后我还奇怪,债权人居然还拿着这个东西去质问它,为什么流动性支持协议没有兑现,那人家白纸黑子都写了这只是一个安慰函,不是一个承诺嘛。

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